Es difícil de imaginar que algo que ha sido creado para que tenga valor en sí mismo lo tenga porque nos da la gana que lo tenga. Algunas corrientes económicas tienen duelos constantes sobre qué le da valor a Bitcoin o si sólo es humo. #146
¿Qué le da valor a Bitcoin?
Unos 700 años antes de que Suecia emitiera los primeros billetes europeos en 1661, China se rompió la cabeza pensando en cómo podía aligerar la carga de la gente que llevaba monedas de cobre a todas partes. Estas monedas dificultaban la vida: son pesadas y pueden hacer que los viajes sean peligrosos. Posteriormente, los comerciantes decidieron depositar estas monedas entre ellos, emitiendo certificados de papel por el valor de la moneda.
La emisión privada dio lugar a una gran inflación y devaluación: el gobierno intervino después, emitiendo sus propios billetes respaldados por reservas de oro, convirtiéndose posiblemente en la primera moneda de curso legal del mundo.
En los últimos siglos, los países empezaron a adoptar el «patrón oro», utilizando materias primas como el oro y la plata para acuñar monedas que tenían un peso determinado. Eso representaba una determinada cantidad de valor hasta que la moneda fuera manipulada, lo que condujo al surgimiento del dinero representativo.
Los bancos emitían «certificados de oro»: tener un billete con un denominador de 50 significaba que podías cambiar este billete por 50 dólares de oro.
Entonces, en 1944, el sistema de Bretton Woods determinó que los cuarenta y cuatro países presentes en la reunión mantendrían sus monedas fijas al dólar estadounidense, ya que estaba respaldado por las reservas de oro. Eso significaba esencialmente que el dólar estadounidense podía convertirse en oro en cualquier momento.
Eso significaba esencialmente que el dólar estadounidense podía convertirse en oro en cualquier momento.
Eso funcionó bien, pero no por mucho tiempo. La creciente deuda pública, la inflación monetaria y la balanza de pagos negativa supusieron una presión adicional para el dólar estadounidense. En respuesta, algunos países europeos incluso abandonaron el sistema para canjear sus dólares por oro. Para entonces, había más dólares que oro en sus reservas.
Esto cambió en 1971, cuando el ex presidente de EEUU, Richard Nixon, cerró la ventanilla del oro: los gobiernos extranjeros tenían demasiados dólares estadounidenses y EEUU era vulnerable a la corrida del oro. Junto con otros quince asesores, anunciaron el nuevo plan económico para evitar la inflación, reducir la tasa de desempleo y transformar el dólar estadounidense en fiat, es decir, confiar en el consentimiento de los usuarios de la moneda en lugar de en las materias primas y los estándares.
Por lo tanto, cuentan con que las partes acepten sus monedas, impulsadas por pura fe.
Lo mismo podría decirse del bitcoin, una criptodivisa que en su día alcanzó un máximo histórico de 19.783,06 dólares. ¿Qué es lo que da valor al Bitcoin? Afirmar que es a través de la oferta y la demanda no parece cubrir todo el panorama: no está respaldado por nada, ni controlado por nadie.
Como mínimo, se podría depender de los órganos de gobierno legítimos para mantener el valor de una moneda.
Bitcoin se creó con características fiduciarias. Sin embargo, nadie «posee» el bitcoin, en el sentido de gobernanza. Además, aparentemente funciona de la misma manera que el dinero fiduciario, pero el ecosistema intrínsecamente diferente deja a los economistas y expertos financieros pensando: ¿quién le da realmente su precio?
Se trata de cinco de los millones de líneas de código de bitcoin. Originalmente sólo unos pocos miles de líneas de código, bitcoin fue desarrollado por Satoshi Nakamoto en 2008 antes de su lanzamiento a principios de 2009. Nakamoto detalló el concepto de bitcoin en el famoso libro blanco titulado Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System.
La visión original era crear una forma de efectivo que no requiriera pasar por una institución financiera, debido a su naturaleza criptográfica.
La mayor innovación fue la utilización de la tecnología blockchain. Cada bloque representa una transacción realizada en la red bitcoin -cuantos más bloques haya, más larga será. Así, se forma una «cadena», lo que le da su nombre.
Para que aparezca un bloque, los mineros necesitan utilizar la potencia bruta de procesamiento de los ordenadores y montones de electricidad para verificar que existe una transacción entre la persona A y B, con un valor X y un tiempo Y. Cuando se confirma, el bloque aparece y la transacción se realiza. El minero es recompensado con bitcoin.
Sin embargo, esta moneda digital no tiene valor intrínseco, no puede utilizarse como una mercancía. Los escépticos de Bitcoin suelen argumentar que para que sea viable, primero debe ser aceptada y utilizada para algún otro fin básico. Poco a poco, se convertirá en dinero con el tiempo. Por ejemplo, la gente acumulaba oro para almacenar valor, ya que se utilizaba en joyería y electrónica.
En una de las obras fundamentales del economista austriaco Carl Menger, éste comenzó describiendo el dinero como «el hecho de que ciertas mercancías se conviertan en medios de intercambio universalmente aceptables». Su colega Ludwig von Mises se basó en el trabajo de Menger, atribuyendo el dinero mercancía a un tipo de dinero que es «al mismo tiempo una mercancía comercial». El dinero fiduciario es un dinero que se compone de «cosas con una calificación legal especial».
La idea del valor intrínseco es persistente en la humanidad: incluso Aristóteles escribió sobre la necesidad de que el dinero sea intrínsecamente útil. Esencialmente, cualquiera que fuera la moneda, debía derivar su valor de ser útil en sí misma. Este argumento se rompe cuando la historia demuestra que el valor de la mercancía no es necesario para que algo se convierta en dinero.
En África y en algunas partes de América del Norte, las bolitas de vidrio se utilizaban con fines monetarios, aunque resultaban poco útiles como mercancía. Los habitantes de Yap, en el Pacífico, utilizaban monedas de piedra caliza como dinero.
Los escépticos del bitcoin suelen utilizar el argumento del valor intrínseco para denunciar la capacidad de supervivencia del bitcoin. Desgraciadamente, el bitcoin es una existencia puramente digital, por lo que está libre de las restricciones del mundo físico. No necesita ser intrínsecamente valioso como el oro y tampoco necesita derechos especiales concedidos por otros para que sea un dinero fiduciario. Aunque esto pueda parecer una explicación -el bitcoin es una entidad totalmente nueva y libre de nuestras reglas mortales-, sigue sin tener un sentido completo.
Piénsalo así: el bitcoin y el fiat son ecosistemas financieros diferentes.
El fiat pertenece al mundo físico, lo que conlleva otras restricciones monetarias. El poder lo tienen quienes controlan la moneda y el Banco Central siempre puede imprimir más billetes para impulsar la inflación y la circulación. Sin embargo, nadie puede decirte exactamente cuántos dólares físicos hay flotando en el mundo.
El oro tiene una oferta limitada, pero que puede ser objeto de inflación. Si alguien encuentra una gran cantidad de oro fuera de la oferta actual, la propiedad puede diluirse radicalmente. Las innovaciones en la ciencia de los materiales también pueden reducir la necesidad de utilizar el oro en la electrónica y los productos de consumo.
La naturaleza digital de Bitcoin exige una nueva base teórica. Hace tiempo que los economistas se dieron cuenta de las limitaciones de los metales preciosos y del dinero fiduciario. Por ello, la introducción del bitcoin dio lugar a un nuevo conjunto de reglas, que muchos denominaron ecosistema financiero advenedizo.
El problema es que tanto el ecosistema del fiat como el de las criptomonedas no pueden coexistir realmente, como te dirán los maximalistas del bitcoin. Sin valor inherente como instrumento financiero, producto de inversión o valor, la mayor apuesta es que el bitcoin se convierta en una moneda global.
En la actualidad, la oferta monetaria mundial (M1) asciende a 7,6 trillones de dólares. Si se añaden los depósitos en cuenta, los bonos a corto plazo, los depósitos a plazo fijo y otros instrumentos financieros, la cifra asciende a la friolera de 90 billones de dólares. Para convertirse en una moneda mundial, el bitcoin debe valer al menos la masa monetaria mundial, lo que no es el caso, ya que la capitalización de mercado del bitcoin es de apenas 130.000 millones de dólares en el momento de escribir este artículo.
Sin embargo, el aumento de la deuda soberana y extranjera puede incitar a los inversores a empezar a encontrar una cobertura de reflación más accesible y fungible que el oro. Eso puede impulsar la valoración del bitcoin, ya que tiene utilidad como depósito de valor. Para combatir la inflación, muchos se contentaron con mantener el USD, el EUR o el JPY en su cartera (los argentinos y los venezolanos lo hicieron con el USD relativamente estable).
Para convertirse en una moneda mundial, el bitcoin debe valer al menos la masa monetaria mundial, lo que no es el caso, ya que la capitalización de mercado del bitcoin apenas alcanza los 130.000 millones de dólares en el momento de escribir este artículo.
Eso puede darle un valor de utilidad: el bitcoin puede funcionar como depósito de valor.
Veámoslo como un activo. Si lo es, entonces el bitcoin es intrínsecamente desinflacionario. Para incentivar el crecimiento de la red, se acuñan 50 bitcoins nuevos cada vez que se crea un nuevo bloque en la cadena de bloques. Después de cada 210.000 bloques, la recompensa se reducirá a la mitad (ahora cada bloque da 12,5, que se reducirá a la mitad a 6,25 el 14 de mayo de 2020). Junto con la escasez incorporada, con un tope de oferta de 21 millones de bitcoins, no es de extrañar que tanto la gente como las instituciones financieras consideren el bitcoin como una moneda fuerte (también conocida como moneda refugio).
Eso significa que la política monetaria incorporada impulsa el poder adquisitivo del bitcoin, pero ¿qué determina su precio?
Si te fijas en la escuela clásica de economía, puedes argumentar que el precio del bitcoin está determinado por su coste de producción. Es decir, el hardware y la electricidad. A medida que el bitcoin siga experimentando una desinflación, el número de mineros disminuirá gradualmente a medida que sea demasiado costoso minar. A pesar de ello, todavía hay mineros que están dispuestos a hacerlo con pérdidas, lo que puede sugerir que hay gente que se está cubriendo ante la posibilidad de que el bitcoin vuelva a subir en el futuro: el precio no depende únicamente de los costes de producción, aunque es un factor.
La escuela neoclásica de economía amplió esa teoría, añadiendo otro factor objetivo: la oferta y la demanda. Dado que la oferta de bitcoin está limitada y el número de bitcoins que se minan disminuirá con el tiempo, la demanda de más bitcoins puede aumentar. Más demanda equivale a precios más altos.
Basarse sólo en factores objetivos tampoco parece pintar el cuadro completo. Si el coste de producción es una razón importante, entonces el bitcoin debería estar marginalmente cerca de valer tanto como la oferta monetaria amplia (M3) de EEUU.
A pesar de ello, los mineros tienen pérdidas, aunque cueste más minar bitcoin.
Si el equilibrio de la demanda y la oferta es importante, entonces el tope de oferta de bitcoin, claramente establecido y auditado, debería determinar una demanda consistente. Sin embargo, el bitcoin sigue siendo propenso a una volatilidad extrema, con la posibilidad de estrellarse y dispararse en el mismo día.
Entra la escuela austriaca de economía, de la que los partidarios del bitcoin son muy partidarios. Los economistas austriacos creían que el precio de cualquier cosa está determinado por factores subjetivos, incluso el coste de producción. La oferta y la demanda están determinadas por las preferencias individuales. Como tal, puede explicar el valor percibido del bitcoin y los factores subjetivos pueden ser un factor importante en este caso.
Se puede ver que no hay una explicación clara de por qué la criptomoneda -o incluso el dinero- tiene valor. El precio de Bitcoin, en este caso, parece estar impulsado por una mezcla de modelos económicos clásicos, sentimiento y políticas monetarias incorporadas.
Sin embargo, independientemente de la teoría económica que se adopte, las criptomonedas siguen estando preparadas para una revolución financiera. Si consigue evolucionar hasta convertirse en una forma alternativa de dinero global, el ecosistema financiero mundial dará un vuelco (para bien o para mal, no lo sabemos).
En última instancia, el bitcoin es una plataforma de lanzamiento para experimentos financieros. La utilización de la tecnología blockchain encabezó el auge de las criptomonedas entre 2016 y 2017, lo que dio lugar a todo un nuevo mundo de innovaciones de blockchain. Hoy en día, estamos buscando criptodivisas realmente estables que puedan mantener un precio constante de 1$, utilizando una mezcla de conceptos de fijación de activos y bancos de reserva.
Más que pensar en el bitcoin como una forma de moneda, piensa en él como un sistema de pago.
Así, el verdadero valor de bitcoin reside en su red. Cuantas más personas participen, mejor. Esencialmente, eso significa que el valor de bitcoin depende de quién lo posea. En la actualidad, a medida que crece la adopción de bitcoin (no para el uso diario, sino para la inversión y el comercio), cada vez hay más curiosos que se suman a esta nueva tecnología. Eso significa más distribución.
Sin embargo, para que el bitcoin funcione realmente de la forma en que fue concebido, necesita deshacerse de los mineros y de los pools de minería, cambiando a un sistema de prueba de consumo (PoS). El sistema Proof-of-Work de Bitcoin hace que las transacciones sean inusualmente caras: los mineros están quemando millones para verificar las transacciones de bitcoin en la red con electricidad y potencia bruta de procesamiento informático. Con el sistema PoS, el bitcoin se valorará por su red. Las partes interesadas mayoritarias dejarán ir una parte de sus participaciones para permitir que la red crezca, aumentando así proporcionalmente sus participaciones.
Parece sencillo, pero la mayoría de los bitcoins actuales son minados por mineros de China. Si puede sustituir, por ejemplo, a la amplia oferta monetaria de EEUU, ¿qué razón tendría la administración para adoptar una moneda global controlada por mineros de una superpotencia contraria?
Si las superpotencias no están dispuestas, ¿por qué iban a seguirlas las naciones más pequeñas? El objetivo de la moneda global parece una quimera, pero al final, que el bitcoin funcione o no dependerá de quién lo escuche, al igual que de dónde obtiene su valor.
Una reflexión final
Hay varias fuentes de valor de Bitcoin que conocemos: Bitcoin es un dinero sólido; proporciona un almacén de valor intergeneracional; es un conducto para la auto-soberanía; es una poderosa plataforma para contratar en un mercado sin fronteras, y mucho más.
Sin embargo, toda propuesta de valor de Bitcoin puede entenderse también como un ancla para el viaje de un Bitcoiner hacia el futuro. Un ancla real y firme que proporciona refugio para cualquier estado en el que se encuentre el mundo en el futuro.
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Sobre este podcaster ninja
En internet soy Pau Ninja y aunque tengo muchos blogs de mil temáticas que me parecen interesantes… Sólo tengo un podcast. Este. En la senda hacia el conocimiento cambié la katana por un micrófono para combatir la sed de curiosidad.
