#424. Los dividendos son una memez y con Álvaro te explicamos por qué después de comentar el panorama económico mundial y cómo afecta a nuestros bolsillos.
En principio, no hay nada malo en comprar acciones por los ingresos que generan, a través de los dividendos, en lugar de por el crecimiento.
Es una estrategia especialmente atractiva para los jubilados y otras personas que necesitan vivir de los ingresos de sus inversiones.
Ha tenido éxito a largo plazo. Numerosos estudios han demostrado que las llamadas acciones de «valor», que suelen incluir empresas que pagan altos dividendos en relación con el precio de sus acciones, han tendido a ser especialmente buenas inversiones a largo plazo en general.
Pero antes de que los jubilados y los inversores en renta se sumerjan en el mercado, hay tres cosas que deben tener en cuenta.
La rentabilidad de los dividendos no es buena
La rentabilidad de los dividendos sigue siendo pésima. No obtendrás muchos ingresos a cambio de tu inversión.
La rentabilidad por dividendos de una acción es el importe de los dividendos anuales que obtienes, dividido por el precio que pagas. Puede compararse de forma más obvia con el resto de intereses que obtienes en un bono o en una cuenta de ahorros.
Gracias a los cambios legales y culturales que se han producido, las empresas intentan devolver dinero a los accionistas mediante la recompra de acciones y el pago de dividendos.
Pero las recompras no son del todo lo mismo que los dividendos. Los estudios han demostrado que las empresas tienden a recomprar acciones más a menudo en los momentos álgidos del mercado.
Las recompras son intermitentes, mientras que los dividendos tienden a ser mucho más constantes.
Y mientras las empresas utilizan el dinero en efectivo para comprar acciones, a menudo están sacando silenciosamente una gran cantidad de acciones de nuevo en forma de golosinas para el director general y coleguitas.
Cuando empiezas en este negocio, los dividendos tienen una gran ventaja sobre casi todas las demás métricas financieras de las empresas, incluyendo los beneficios, los ingresos, el valor de los activos y los pasivos: No se pueden falsificar los dividendos. Los cheques salen, o no salen.
La baja rentabilidad actual de los dividendos no se debe únicamente a los grandes nombres de «crecimiento» de alta tecnología que no pagan nada.
No confundas las acciones con los bonos
Esto debería escribirse en una nota adhesiva y pegarse en el espejo del cuarto de baño de cualquiera que esté planeando comprar muchas acciones para obtener ingresos.
Las acciones, que representan una parte de la propiedad de la empresa, son totalmente diferentes de los bonos, que son pagarés emitidos por el gobierno o las empresas.
Los bonos tienen un tipo de interés fijo y sus cupones se pagan primero, antes de que nada vaya a los accionistas, en caso de quiebra.
Como resultado, los bonos tienden a ser mucho, mucho menos volátiles que las acciones.
Si se produce un 2008 o un marzo de 2020, por no hablar de un 1929, las acciones de su cartera serán un mar de tinta roja.
Sí, los inversores en bonos han sufrido un destino similar este año, pero eso cuenta una historia propia. Acabamos de salir de la mayor burbuja de bonos de la historia.
Los bonos no pagaban nada a principios de año, y desde entonces han sido destruidos por una inflación desorbitada. Ha sido la mayor caída de la renta fija jamás registrada.
En una profunda recesión, los dividendos pueden recortarse. O, en muchos casos, las empresas sólo podrán mantenerlos pidiendo dinero prestado: robando a Pedro para pagar a Pablo.
5 razones para evitar centrarse en los valores que pagan dividendos
Muchos inversores centran sus inversiones de forma inapropiada en las acciones que pagan dividendos. Aunque hay formas mucho peores de invertir, centrarse en los valores que pagan dividendos tiene un seguimiento casi de culto.
Hay cinco razones por las que centrarse excesivamente en la inversión en valores que pagan dividendos suele ser un error de inversión.
Riesgo no compensado
El principal problema de centrarse en las acciones que pagan dividendos es que a menudo conduce a la inversión en acciones individuales. Un inversor que elige sus propias acciones está asumiendo un riesgo no compensado.
El riesgo no compensado es un riesgo que puede diversificarse. Dicho de otro modo, si se puede diversificar un riesgo, no se pagará por él.
Mantener una cartera de cinco o diez acciones implica asumir mucho riesgo de una sola acción. Dado que este riesgo puede diversificarse simplemente comprando un fondo indexado de bajo coste y ampliamente diversificado, el inversor no es compensado por ello.
La inversión consiste en controlar el riesgo; no hay razón para correr riesgos por los que no se paga. La elección de tus propias acciones también implica el riesgo del gestor en la ecuación.
Los estudios son muy claros en cuanto a que incluso los profesionales con millones de euros de recursos a su alcance no pueden elegir las acciones lo suficientemente bien como para superar de forma fiable a los fondos indexados a largo plazo después de pagar los gastos de hacerlo, especialmente después de impuestos.
Si es improbable que los profesionales lo hagan, un inversor individual debería tener serias reservas para intentarlo, especialmente después de considerar el valor de su tiempo.
No centrarse en la rentabilidad total
Otro problema importante del inversor centrado en los dividendos es que a menudo se centra tanto en el dividendo, la rentabilidad o los ingresos de una inversión que no presta atención a la métrica más importante: la rentabilidad total.
Buscar la rentabilidad en este contexto significa simplemente comprar acciones con la mayor rentabilidad teórica por dividendos.
Warren Buffett advierte de ello, calificándolo de «estúpido» aunque «muy humano».
Basta con llevar la situación al extremo para ver el problema de este enfoque. Imaginemos dos acciones. La primera tiene un rendimiento del 10% y la otra tiene un rendimiento del 0%.
¿En cuál debería invertir? Aunque un rendimiento del 10% parece más atractivo que un rendimiento del 0%, la respuesta correcta es «no lo sé» porque el rendimiento, por sí mismo, no proporciona suficiente información.
Prometían un «rendimiento del 8%» que parecía realmente genial hasta que los inversores se daban cuenta de que sus acciones sólo valían 3 dólares cada una, en lugar de los 10 dólares por acción que los inversores pagaron en un principio.
En realidad, una parte importante del «rendimiento» era más bien una devolución de su capital. La rentabilidad total es la que importa.
Confundir las acciones con dividendos con los bonos
Un error aún mayor que cometen los inversores centrados en los dividendos es asumir de alguna manera que, porque las acciones de dividendos proporcionan ingresos periódicos, son instrumentos similares a los bonos.
Aunque los dividendos tienen menos volatilidad que los precios de las acciones, siguen teniendo mucha volatilidad. Las empresas, incluso las que pagan buenos dividendos, quiebran de vez en cuando.
WorldCom, Enron, Lehman Brothers y Sears pagaron dividendos en algún momento. Incluso la venerable GE acaba de reducir su dividendo a 1 céntimo por acción. Las acciones siguen siendo acciones, incluso si pagan un dividendo. En 2008, no sólo el precio de las acciones cayó drásticamente, sino también los dividendos pagados.
De las 500 acciones del S&P 500, más de 100 recortaron sus dividendos en los primeros seis meses de la crisis. Mientras tanto, los bonos mantuvieron sus rendimientos y subieron de valor.
Las acciones de dividendos son ineficientes desde el punto de vista fiscal
Aunque los dividendos cualificados tributan a un tipo impositivo más bajo que los ingresos ordinarios, la distribución de dividendos no es necesariamente buena para los inversores.
Esta es la razón por la que Berkshire-Hathaway de Warren Buffett nunca ha pagado un dividendo. Si no se distribuyen dividendos, el inversor puede decidir cuándo pagar los impuestos sobre su parte de los beneficios de la empresa.
El inversor puede «declarar su propio dividendo» cuando quiera, simplemente vendiendo algunas acciones. Pero en un año en el que no se necesitan ingresos, no hay que tomar ninguno y no hay que pagar impuestos.
El aplazamiento de esos impuestos tiene un valor real, dado el valor temporal del dinero, y gracias al incremento de la base imponible en el momento del fallecimiento (o un tratamiento fiscal similar a través de la donación benéfica de las acciones apreciadas), podría incluso eliminar los impuestos por completo.
Método ineficaz para obtener una inclinación de valor
Los inversores en dividendos argumentan que el pago de un dividendo regular centra la gestión de la empresa en la obtención real de beneficios para los inversores.
Consideran que los dividendos son más «reales» que el aumento del precio de las acciones. Incluso pueden señalar los datos históricos que muestran que los valores que pagan dividendos han superado al mercado de valores en general a lo largo del tiempo.
Sin embargo, lo que no saben es por qué ha ocurrido esto. La razón es que las acciones que pagan dividendos son generalmente acciones de valor, y al menos en el pasado, las acciones de valor han tenido rendimientos más altos que el mercado en general.
No está claro si este rendimiento superior se debe al comportamiento del inversor o al aumento del riesgo (probablemente una combinación de ambos), pero muchos inversores «inclinan» su cartera hacia los valores de valor para intentar aprovecharlo.
Cuando se estudia, resulta que utilizar un enfoque de dividendos no es la mejor manera de lograr esta inclinación. Los inversores, al menos en el pasado, han estado mejor inclinados sobre la base de una relación precio/valor contable.
Por lo tanto, aunque un inversor evite el riesgo no compensado y el riesgo del gestor utilizando un fondo de índice de acciones de dividendos de bajo coste o un ETF, probablemente estaría mejor utilizando un fondo de índice de valor simple o un ETF en su lugar.
No es necesario evitar por completo las acciones de dividendos. Sin embargo, estos cinco argumentos demuestran bien por qué construir una cartera compuesta enteramente por un puñado o dos de acciones de alto rendimiento es un error que lamentarán muchos inversores.
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Sobre este podcaster ninja
En internet soy Pau Ninja y aunque tengo muchos blogs de mil temáticas que me parecen interesantes… Sólo tengo un podcast. Este. En la senda hacia el conocimiento cambié la katana por un micrófono para combatir la sed de curiosidad.
